一、事件概述
海亮股份發(fā)布2017年三季報,本報告期營業(yè)收入88.07億元,同比增長65%,年初至報告期末營業(yè)收入209.88億元,同比增長65%,本報告期歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.73億元,同比增長70%,年初至報告期末該數據為5.75億元,同比增長45%,本報告期歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤為1.95億元,同比增長66%,年初至報告期末該數據為4.46億元,同比增長27%。
二、分析與判斷
銅價上漲、空調銷售回暖促使公司營收大幅增長2017年1-9月份SHFE銅均價為47090元/噸,同比增長30%,公司產品售價水漲船高;2017年1-9月份空調產量為14831萬臺,同比增長22%,根據公司半年報公布的數據推算,前三季度銷售量同比增長約24%。售價與銷量的增長使得營業(yè)收入大幅增加。預計今年總銷量將超過50萬噸,根據公司新增產能計劃,我們認為公司未來的營業(yè)收入將主要取決于銷量的增長。
內生和外延相結合提高產能和銷量根據公司公布的募投計劃,將投資9億元在廣東和安徽新建銅管產線,總產能16.5萬噸,投資1.5億元新建年產1萬噸的鋁合金扁管產線,投資2.3億元進行銅管產線智能化改造和智能制造項目,8.9億元收購諾爾達三家標的公司。此外,行業(yè)內其他公司將繼續(xù)為公司提供代加工服務。
公司將重塑行業(yè)競爭格局我們測算今年公司銅管總銷量將超過50萬噸,市占率約23%,位居行業(yè)第一,按照公司戰(zhàn)略規(guī)劃,預計2019年市占率將達到33%。擴大市場占有率后,一方面公司的議價能力將得到提高,另一方面公司將有更大的能力塑造行業(yè)競爭力,引領行業(yè)的研發(fā)方向,帶領行業(yè)向高端化發(fā)展,銅管行業(yè)將不僅僅是傳統(tǒng)的加工制造業(yè),更有望使銅管加工成為集科技、健康、環(huán)保于一身的高端制造業(yè)。
三、盈利預測與投資建議
根據我們對公司及行業(yè)發(fā)展的判斷,預計公司2017-2019年EPS為0.39元、0.47元和0.69元,對應PE為21倍、18倍和12倍,根據可比公司(
博威合金、
楚江新材)的平均PE(TTM)27倍,給予公司24-26倍的PE,合理估值9.36-10.14元。